法国财政状况堪忧将加剧欧元区动荡

美国《华尔街日报》中文网络版10月19日刊载题为《法国还能否担当欧元区的中坚?》的文章，摘编如下:

法国还能否与德国携手并肩，在这场旷日持久的债务危机中发挥先锋作用?在评级机构警告法国财政状况面临越来越多的挑战后，法国正面临这方面的质疑。

穆迪投资者服务公司此前在法国年度信用报告中指出，未来几个月法国将面临诸多问题，例如法国可能需要援助欧洲其他国家或本国银行业，这对其AAA评级的稳定前景构成压力。

穆迪高级信用主管和首席法国问题分析师亚历山大·科克贝克表示，目前情况多变，新风险层出不穷，除了要关注法国自身的风险状况，还要注意欧元区的事态发展。

法国是援助欧元区受困国家的中坚力量，如果法国的财政实力明显减弱，将威胁到法国兑现承诺的能力。如果法国评级被下调，对法国总统尼古拉·萨科齐也将造成广泛的影响。萨科齐预计将在明年春天寻求连任，并且已经把控制法国财政和确保最高评级定为首要任务。

咨询公司Spiro　Sovereign　Strategy驻伦敦的董事总经理尼古拉斯·斯皮罗表示，如果下调法国评级，那么显然会加剧欧元区的危机，德国将在支持外围国家债券市场方面承受更大压力，而法国在整顿公共财政方面的回旋余地也将缩小。

法国经济第二季度裹足不前，同时市场对法国信用评级以及法国银行业在希腊和欧元区其他受困国家的风险敞口感到担忧，导致金融市场更加动荡。这促使法国政府在8月底推出一项财政紧缩方案，并将今年的经济增长率预期下调至1.75%。

但来自穆迪的警告意味着法国还需要为更坏的情况作准备。法国财长弗朗索瓦·巴鲁安18日也承认，政府对明年经济增长率的期望值很高，甚至过高。他强调称，法国将采取一切必要措施捍卫其信用评级。

目前三大评级机构都给予法国最高评级，而且评级展望都是稳定。尽管三十多年来法国从未实现预算盈余，并且在削减支出方面没有骄人的记录，但法国政府可以依靠有效的税务制度在必要时增加财政收入。

穆迪称，AAA评级反映了法国的经济实力和非常强大的财力，但在全球金融和经济危机的冲击下，法国的财政状况也像欧元区其他地区一样有所削弱。

不少分析师认为，最终的调整是不可避免的。Evolution　Securities驻伦敦的固定收益策略师加里·詹金斯指出，到明年年初，至少法国的评级前景会有变化。

18日，10年期法国国债与10年期德国国债的收益率之差触及欧元诞生以来的新高，法国银行股也遭重创。

如果法国评级被下调，对欧洲金融稳定工具(EFSF)的影响将是破坏性的。这个规模为4400亿欧元的救助基金对于化解欧元区危机至关重要。一旦法国失去最高评级，EFSF按照目前的架构将丧失超过三分之一的信贷能力。

EFSF由欧元区国家作担保向金融市场筹借资金，并向受困国家提供援助。这个基金本身是按照AAA评级的标准来设计的，这就意味着它的融资规模不会超过AAA级出资国的担保总额。虽然评级在AAA以下的国家也向该基金提供担保，但这种担保不支持EFSF筹集更多资金，当然也就不能提高EFSF的信贷能力。

欧元区只有六个国家享有AAA评级，分别是德国、法国、荷兰、奥地利、芬兰和卢森堡。各成员国向EFSF提供担保的额度与本国经济规模挂钩。EFSF扩容后，德国提供的担保最高，为2110亿欧元；法国排第二，略高于1580亿欧元。失去法国的担保将导致EFSF信贷能力从4400亿欧元降至3000亿欧元以下。

要解决这个问题绝非易事。EFSF可以要求其他AAA级国家提供更多担保，以填补法国留下的空白。但这可能掀起一场政治风暴，特别是在德国和芬兰。EFSF也可以选择接受AA评级，但这会导致人们对EFSF的信心下降，与EFSF提振市场信心的设计初衷相背。

法国评级下调还可能引发多个国家银行业的连锁反应，从而反映出银行与政府之间盘根错节的关系。法国银行业将首当其冲。据欧洲银行压力测试数据显示，作为法国四大银行，法国巴黎银行、法国兴业银行、法国农业信贷集团和BPCE银行集团去年年底总共拥有超过1000亿欧元的法国国债，超过这四家银行持有的希腊、爱尔兰、意大利、葡萄牙和西班牙国债的总和。

欧洲其他银行也将受到波及。压力测试数据显示，苏格兰皇家银行集团去年年底持有151亿欧元的法国国债，汇丰控股有限公司持有112亿欧元的法国国债。荷兰国际集团和荷兰合作银行总共持有约200亿欧元法国国债。持有法国国债较多的机构还包括德意志银行，其持有量接近50亿欧元。