法国AAA评级对欧洲至关重要

华尔街日报报道，评级机构对法国AAA评级和稳定前景的不满声日渐升温。穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)上周警告称，法国评级前景面临的压力与日俱增；惠誉国际评级(Fitch Ratings Inc.)也警告称，欧元区危机加剧将损害经济增长并增加了法国的或有负债，这将导致法国评级面临风险；而标准普尔公司(Standard & Poor's)有关欧元区经济再次衰退可能冲击法国评级的传言仍在风行。但这重要吗？

国债市场早就认定法国国债与欧洲其他享有AAA评级的国债资质不同。10年期法国国债收益率较德国国债收益率高1.3个百分点；尽管两种国债收益率之差从2个百分点的纪录高位收窄，但仍位于历史高位。相比之下，荷兰和芬兰等基础更为牢固的AAA评级国家的国债较德国国债收益率分别高0.45和0.7个百分点。尽管三大评级机构目前均将美国评级前景定为负面，而且标准普尔公司还将该国评级下调至AA+，但美国国债收益率仍低于德国国债收益率。

有鉴于此，下调评级不太可能对债券市场造成很大震动，但很有可能带来更广泛的连带影响。美国评级遭下调对股市等高风险资产产生的影响更大，因为这证实了投资者对于政府运转失灵的判断。同样地，如果法国评级遭遇下调，那么将给投资者留下这样的印象，即便在欧元区最强有力的政权的管控下，欧元区债务危机也已经失控。

除了对余额总计1.3万亿欧元的法国国债直接影响之外，法国评级遭下调还将带来连锁反应：法国对欧洲金融稳定基金(European Financial Stability Facility, 简称EFSF)提供的担保资金总计1,585亿欧元，占AAA评级国家提供担保总额的35%，而EFSF已经很难从避险意识高涨的投资者手中募集到资金。而管理法国社会保障债务的CADES等大型法国机构发行者也将无法再以法国的AAA评级作金字招牌。因此，接下来一系列评级的下调就会给这些借款人带来冲击。

另外，在评级被小幅下调时，美国国债投资者几乎找不到其他可替代资产，而欧洲投资者却能够投资政府发行或担保的欧元计价的其他AAA债券。尽管如此，若法国评级遭下调，还是会导致一些投资者从欧洲市场进一步撤资，9.7万亿美元的美国国债市场更具流动性。

法国评级下调可能更多反映的是欧元区的问题而非法国自身问题，这也证实，目前形式的欧元正在给欧洲国家造成伤害。但只有法国评级遭遇下调，再加上市场作出的负面反应，才有可能真正推动欧洲采取行动。